Schaubild: Die Rendite steigt, der Anleihekurs fällt, beide Linien kreuzen sich

Warum Staatsanleihen wieder für Unruhe sorgen

VonAlfred Lohmann

Auf einen Blick

  • Die Anleiherenditen sind 2026 kräftig gestiegen. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen lag am 30.09.2026 bei 5,29 % (Tageswert der US-Notenbank, Statistik H.15). Das ist der höchste Tageswert seit Mai 2002.
  • Steigen die Renditen, fallen die Kurse bereits ausgegebener Anleihen. Je länger die Restlaufzeit, desto stärker.
  • Auch in Deutschland ist die Rendite zehnjähriger Bundesanleihen seit Jahresbeginn deutlich gestiegen: von 2,91 % auf 3,62 % (Deutsche Bundesbank, geschätzte Tageswerte).
  • Für Gold und Silber heißt das vor allem eines: Der Verzicht auf Zinsen ist teurer geworden. Ob der Goldpreis deshalb fällt, hängt von weiteren Kräften ab, etwa von Käufen der Zentralbanken.

Was ist an den Anleihemärkten gerade passiert?

Ende September 2026 haben viele Menschen eine Nachricht gelesen, die zuerst nach Fachpresse klingt: Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen steht so hoch wie seit über 20 Jahren nicht mehr. Die Tageswerte der US-Notenbank für die letzten Septembertage lauteten 5,24 % (28.09.), 5,26 % (29.09.) und 5,29 % (30.09.). Im Handelsverlauf des 01.10.2026 stieg die Rendite laut Bloomberg zeitweise auf 5,33 %; der Tageswert der US-Notenbank für diesen Tag lag bei 5,24 %.

Zur Einordnung: Am 30.06.2026 lag derselbe Wert bei 4,44 %, am letzten Handelstag 2025 bei 4,18 %. Allein im dritten Quartal kamen also rund 0,85 Prozentpunkte dazu. In der Sprache der Märkte sind das 85 Basispunkte.

Am 01.10.2026, dem Tag des Höchststands im Handelsverlauf, sagte Julie Kozack, Kommunikationsdirektorin des Internationalen Währungsfonds, im regulären Pressebriefing des IWF, weltweit funktionierten die Anleihemärkte weiterhin geordnet (eigene Übersetzung, IWF-Mitschrift vom 01.10.2026). Ich finde diesen Satz wichtig, weil er zwei Dinge zugleich sagt: Die Bewegung ist groß genug, dass der IWF dazu gefragt wird. Und die Märkte funktionieren nach seiner Einschätzung weiterhin geordnet, das heißt: Käufe und Verkäufe finden statt, ohne dass der Handel stockt.

In meinem Wochenbericht KW 40 habe ich beschrieben, wie das zeitgleich auf den Goldpreis gewirkt hat. Hier geht es um die Frage dahinter: Was ist eine Rendite überhaupt, und warum bewegt sie so viel?

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Was ist eine Staatsanleihe, und was bedeutet Rendite?

Eine Staatsanleihe ist ein Kredit, den du einem Staat gibst. Du zahlst heute zum Beispiel 10.000 €, der Staat zahlt dir jedes Jahr einen festen Zins und am Ende der Laufzeit die 10.000 € zurück. Dieser feste Zins heißt Kupon. Er steht bei Ausgabe fest und ändert sich danach nicht mehr.

Die Rendite ist etwas anderes. Sie gibt an, wie hoch die jährliche Verzinsung ungefähr ist, wenn du die Anleihe heute zum aktuellen Kurs kaufst, bis zum Ende hältst und der Staat zahlt. Anleihen werden täglich an der Börse gehandelt, und ihr Kurs schwankt. Kaufst du unter 10.000 €, bekommst du trotzdem 10.000 € zurück. Deine Rendite liegt dann über dem Kupon. Die Rechnung ist vor Steuern und Kosten und geht davon aus, dass du die Zinszahlungen zum gleichen Satz wieder anlegst.

Wenn in den Nachrichten von „der Rendite der zehnjährigen Anleihe“ die Rede ist, ist meist ein aus dem Markt abgeleiteter Wert für eine Laufzeit von zehn Jahren gemeint. Er zeigt, welche Verzinsung der Markt heute für zehn Jahre Geldleihen an diesen Staat verlangt. Dieser Wert ist so etwas wie der Grundpreis für langfristiges Geld in einem Land.

Warum fallen Anleihekurse, wenn die Renditen steigen?

Anleihekurse fallen, wenn die Renditen steigen, weil der Zins einer bereits ausgegebenen Anleihe fest ist. Bringen neue Anleihen mehr, ist die alte nur noch zu einem niedrigeren Preis verkäuflich. Der Kurs sinkt so weit, bis ein Käufer mit ihr ungefähr dieselbe Rendite erzielt wie mit einer neuen Anleihe.

Ein Beispiel macht das greifbar. Stell dir vor, du hast vor einigen Jahren eine Anleihe über 10.000 € mit 2 % Kupon gekauft. Sie bringt dir 200 € im Jahr. Heute gibt derselbe Staat neue Anleihen aus, die 5 % zahlen, also 500 € im Jahr.

Willst du deine alte Anleihe jetzt verkaufen, hast du ein Problem. Niemand zahlt dir 10.000 € für 200 € Zinsen, wenn er für dasselbe Geld 500 € bekommt. Der Kurs deiner Anleihe muss so weit fallen, bis ein Käufer mit ihr ebenfalls auf rund 5 % im Jahr kommt. Den Rest holt er sich über den Kursgewinn bis zur Rückzahlung.

Wippe: Steigt die Rendite, sinkt der Kurs Kurs ↓ Rendite ↑
Fester Kupon, steigender Marktzins: Der Kurs gleicht die Differenz aus. Anleihekurs und Rendite bewegen sich gegenläufig.

Wie weit der Kurs fällt, hängt von der Restlaufzeit ab. Ich habe das für drei Fälle durchgerechnet: 10.000 € Nennwert, 2 % Kupon, jährliche Zinszahlung, neue Marktrendite 5 %.

Restlaufzeit Kurswert bei 5 % Rendite Veränderung
2 Jahre ca. 9.442 € ca. −5,6 %
10 Jahre ca. 7.683 € ca. −23,2 %
30 Jahre ca. 5.388 € ca. −46,1 %

Das Muster ist deutlich: Je länger die Restlaufzeit, desto länger hängst du am alten, niedrigen Kupon fest, und desto stärker drückt das den Kurs. Ein Sprung von 2 auf 5 % ist bewusst groß gewählt, damit die Mechanik sichtbar wird. Die Bewegung im dritten Quartal 2026 war mit rund 0,85 Prozentpunkten kleiner, für Besitzer langlaufender Anleihen aber trotzdem spürbar.

Eine Sache gehört fairerweise dazu: Wer seine Anleihe bis zum Ende hält, bekommt den Nennwert zurück, sofern der Staat zahlt. Der zwischenzeitliche Kursrückgang muss dann nicht als Verlust beim Verkauf realisiert werden. Wirtschaftlich kann trotzdem ein Nachteil entstehen, weil neu ausgegebene Anleihen inzwischen höhere Zinsen bieten.

Warum steigen die Renditen gerade?

Eine einzelne Ursache gibt es nicht. Reuters und Bloomberg nannten in ihren Berichten vom 01.10.2026 im Kern drei Gründe, die zeitgleich wirken:

  • Viele Staaten leihen sich mehr Geld als früher. Wer mehr Anleihen verkaufen muss, findet Käufer oft nur zu höheren Zinsen.
  • Die Inflation bleibt hartnäckig. Der Ölexport durch die Straße von Hormus ist seit dem Konflikt in der Golfregion eingeschränkt und erholt sich laut US-Energiebehörde EIA nur schrittweise (Short-Term Energy Outlook, 09.09.2026). Öl und Kraftstoffe sind seither deutlich teurer. Anleger verlangen einen Ausgleich dafür, dass ihr Geld an Kaufkraft verliert. Die US-Notenbank hat ihren Leitzins am 16.09.2026 auf 3,75 bis 4,00 % angehoben (Federal Reserve), und am Terminmarkt ist eine weitere Erhöhung bis Jahresende überwiegend eingepreist (Stand 01.10.2026).
  • Unternehmen investieren enorme Summen in Rechenzentren und künstliche Intelligenz und nehmen dafür ebenfalls Kredite auf. Sie konkurrieren mit den Staaten um dasselbe Geld.

Welcher dieser Gründe wie viel ausmacht, lässt sich nicht sauber trennen. Ich schreibe deshalb bewusst „zeitgleich“ und nicht „wegen“.

Warum betrifft das auch Kredite und Haushalte?

Die Rendite langlaufender Staatsanleihen ist der Maßstab, an dem sich viele andere Zinsen orientieren. In Deutschland gilt das besonders für Baufinanzierungen mit langer Zinsbindung. Sie orientieren sich an den Refinanzierungskosten der Banken, vor allem an Pfandbriefrenditen und Swapsätzen, und diese bewegen sich eng mit der Rendite der Bundesanleihen.

Und die ist gestiegen. Laut Deutscher Bundesbank stieg die aus der Zinsstrukturkurve abgeleitete Rendite für zehnjährige Bundeswertpapiere von 2,91 % am 02.01.2026 auf 3,62 % am 01.10.2026 (geschätzte Tageswerte). Wer in diesem Jahr eine Anschlussfinanzierung braucht, merkt das direkt an der Monatsrate.

Für den Staat selbst gilt dasselbe in groß. Jede Anleihe, die ausläuft und durch eine neue ersetzt wird, kostet jetzt mehr Zinsen. Höhere Zinsausgaben binden einen größeren Teil des Haushalts und können den Spielraum für andere Ausgaben verringern. Ob und wann Staatsschulden zu einem echten Problem werden, erkläre ich im Beitrag Wann werden Staatsschulden zum Problem?.

Und es gibt eine gute Seite: Wer spart, bekommt auf neue Anleihen wieder spürbar Zinsen. Bei Tagesgeld und kurzen Festgeldern hängt das weniger an den Anleiherenditen als an der Europäischen Zentralbank, die ihren Einlagensatz 2026 in zwei Schritten auf 2,50 % angehoben hat, zuletzt am 10.09.2026. Wie sich das über längere Zeit zu Gold verhält, zeigt mein Vergleich Gold oder Tagesgeld.

Was ist belegt, was ist Deutung?

Belegt: Tageswert der zehnjährigen US-Rendite am 30.09.2026: 5,29 %, höchster Tageswert seit Mai 2002 (US-Notenbank, H.15). Handelsverlauf 01.10.2026: bis 5,33 % (Bloomberg). Zehnjährige Bundeswertpapiere: 3,62 % am 01.10.2026 (Bundesbank, geschätzt). Leitzinserhöhungen der US-Notenbank am 16.09.2026 und der EZB am 10.09.2026. Aussage von Julie Kozack (IWF) vom 01.10.2026, die Anleihemärkte funktionierten geordnet (laut IWF-Mitschrift).

Deutung: Dass Schulden, Inflation und Kapitalbedarf die Haupttreiber sind, ist die Lesart von Reuters und Bloomberg. Belegen lässt sich nur, dass alles zeitgleich passierte. Wie lange die Renditen so hoch bleiben, weiß heute niemand, auch die Notenbanken nicht.

Was folgt daraus nicht?

Hohe Renditen allein sind kein Beleg dafür, dass die Vereinigten Staaten oder Deutschland zahlungsunfähig werden könnten. Sie spiegeln derzeit vor allem Inflation, Leitzinserwartungen und das hohe Angebot an Anleihen. Die Bundesrepublik Deutschland hat ihre Bundeswertpapiere seit ihrer Gründung stets planmäßig bedient, die Vereinigten Staaten ihre Staatsanleihen in der Nachkriegszeit ebenso, abgesehen von technisch bedingten Zahlungsverzögerungen bei einigen Schatzwechseln im Jahr 1979. Wer Schlagzeilen liest, die etwas anderes nahelegen, sollte genau auf die Quellen schauen.

Umgekehrt folgt daraus auch nicht, dass jetzt der perfekte Moment für Anleihen ist. Ob die Renditen weiter steigen oder wieder fallen, kann niemand verlässlich sagen. Und schließlich: Aus steigenden Renditen lässt sich keine Richtung für den Goldpreis ableiten. Dazu mehr im nächsten Abschnitt.

Was bedeutet das für Gold und Silber?

Ein Goldbarren zahlt keine Zinsen. Wer Gold hält, verzichtet auf das, was eine Anleihe im selben Zeitraum abwirft. Ökonomen nennen diesen Verzicht Opportunitätskosten. Mit steigendem Zinsniveau steigen auch diese Opportunitätskosten. Ende September gaben Gold und Silber zeitgleich mit dem Renditeanstieg nach (Details im Wochenbericht KW 40). Ob Anleger wegen der höheren Zinsen verkauft haben, lässt sich für einzelne Tage nicht belegen. Für das zweite Quartal 2026 führt der World Gold Council Abflüsse aus Gold-ETFs ausdrücklich auch auf gestiegene Zins- und Inflationserwartungen und einen festeren Dollar zurück (Gold Demand Trends Q2 2026).

Eine feste Regel ist das allerdings nicht. Es gab Phasen, in denen Gold und Renditen gemeinsam gestiegen sind. Analysten erklären das unter anderem mit umfangreichen Goldkäufen von Zentralbanken. Entscheidend ist dabei oft der Realzins, also der Zins nach Abzug der erwarteten Inflation. Warum Gold trotz hoher Zinsen steigen kann, erkläre ich im Beitrag Gold zahlt keine Zinsen – warum steigt es trotzdem?

Für Anleger im Euroraum zählt außerdem der Goldpreis in Euro. Er hängt zusätzlich am Wechselkurs: Wird der Dollar fester, fällt der Goldpreis in Dollar oft stärker als in Euro.

Gold und Silber ersetzen weder Liquidität noch klassische Geldanlagen. Sie sind eine andere Vermögensform mit eigenen Eigenschaften und Risiken. Wie physische Edelmetalle erworben, verwahrt und rechtlich zugeordnet werden, erkläre ich auf richtig besitzen. Warum Menschen überhaupt Edelmetalle halten, steht unter Warum Edelmetalle.

Ich bin reiner Vermittler für physische Edelmetallbarren, mit Schwerpunkt Gold und Silber. Auf Wunsch stelle ich den Kontakt zu Anbietern her, die ich ausgewählt habe (wie das geregelt ist, steht unter Wie diese Vermittlung rechtlich ausgestaltet ist); der Vertrag kommt direkt mit dem jeweiligen Anbieter zustande. Lagerung erfolgt nach Maßgabe des jeweiligen Lagervertrags und kostet Lagergebühren, die je nach Anbieter unterschiedlich ausfallen.

Fragen zu Erwerb, Eigentum und Verwahrung physischer Gold- und Silberbarren? → Kostenloses Erstgespräch vereinbaren

Häufige Fragen zu Staatsanleihen und Renditen

Warum fallen Anleihekurse, wenn die Renditen steigen?

Weil der Kupon einer bestehenden Anleihe fest ist. Werden neue Anleihen mit höheren Zinsen ausgegeben, will niemand mehr den vollen Preis für die alte Anleihe mit dem niedrigeren Zins zahlen. Ihr Kurs fällt so weit, bis ein Käufer mit ihr auf eine ähnliche Rendite kommt wie mit einer neuen Anleihe. Je länger die Restlaufzeit, desto stärker fällt der Kurs.

Was ist der Unterschied zwischen Kupon und Rendite?

Der Kupon ist der feste Zins, den der Staat auf den Nennwert zahlt. Er steht bei Ausgabe fest. Die Rendite ist die rechnerische jährliche Verzinsung, wenn du die Anleihe zum aktuellen Kurs kaufst und bis zum Ende hältst, vor Steuern und Kosten. Liegt der Kurs unter dem Nennwert, ist die Rendite höher als der Kupon.

Wie hoch ist die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen gerade?

Der Tageswert der US-Notenbank lag am 30.09.2026 bei 5,29 Prozent, dem höchsten Tageswert seit Mai 2002 (Statistik H.15). Am 01.10.2026 stieg sie im Handelsverlauf zeitweise auf 5,33 Prozent (Bloomberg); der Tageswert für diesen Tag lag bei 5,24 Prozent.

Verliere ich Geld, wenn ich eine Anleihe bis zum Ende halte?

Wenn der Staat seine Schulden bezahlt, bekommst du am Ende der Laufzeit den Nennwert zurück. Ein zwischenzeitlicher Kursrückgang muss dann nicht als Verlust realisiert werden, sondern nur, wenn du vor dem Ende verkaufen musst. Was du allerdings verpasst, ist der höhere Zins, den neue Anleihen inzwischen zahlen.

Was haben steigende Anleiherenditen mit dem Goldpreis zu tun?

Gold zahlt keine Zinsen. Je höher die Zinsen auf Anleihen sind, desto größer ist der Verzicht, wenn man stattdessen Gold hält. Ökonomen sprechen von Opportunitätskosten. Ende September 2026 fiel der Goldpreis zeitgleich mit dem Renditeanstieg. Eine feste Regel ist das nicht: Es gab auch Phasen, in denen Gold und Renditen gemeinsam stiegen.

Weiterlesen

Quellen: Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen, Tageswerte der US-Notenbank (Statistik H.15), bezogen über FRED, Reihe DGS10, abgerufen am 06.10.2026. Handelsverlauf 01.10.2026: Bloomberg, „Treasury 10-Year Yield Hits Highest Since 2002 on Rate Outlook“, 01.10.2026. Rendite zehnjähriger Bundeswertpapiere: Deutsche Bundesbank, aus der Zinsstruktur abgeleitete Renditen für Bundeswertpapiere mit jährlichen Kuponzahlungen, Restlaufzeit 10 Jahre, Tageswerte, abgerufen am 06.10.2026. Aussage des IWF: IWF, Mitschrift des Pressebriefings vom 01.10.2026, eigene Übersetzung. Leitzins: Federal Reserve, Beschluss vom 16.09.2026; Europäische Zentralbank, geldpolitische Beschlüsse (10.09.2026). Straße von Hormus: US-Energiebehörde EIA, Short-Term Energy Outlook, 09.09.2026. ETF-Abflüsse: World Gold Council, Gold Demand Trends Q2 2026 (30.07.2026). Gründe für den Renditeanstieg: Reuters (Marc Jones, Libby George) und Bloomberg, jeweils 01.10.2026. Rechenbeispiel: eigene Berechnung, vereinfacht mit jährlicher Zinszahlung.

Stand: 06.10.2026. edelmetallvermittlung.de vermittelt physisches Edelmetall und erbringt keine Anlage-, Steuer- oder Rechtsberatung. Mehr dazu im rechtlichen Hinweis.

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